PLACES FINANCIÈRES - L'Europe fragmentée
Malgré les efforts de Bruxelles et le Brexit, le marché financier européen demeure sous-dimensionné et les centres financiers trop peu compétitifs au niveau mondial.
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juillet 2022
« Les investisseurs achètent le plan mais attendent d’être convaincus »
La parole à... François Rimeu, stratégiste senior, La Française
15 milliards de yuans
Soit 2 milliards d’euros, c’est le montant minimal que les sept participants devront verser au nouvel accord de liquidité mis en place entre la Banque populaire de Chine (PBoC) et la Banque des règlements internationaux. Le fonds marque une étape importante dans l’internationalisation du yuan, puisqu’il permet a la PBoC de répondre à un choc sur sa devise et d’offrir une ligne de liquidité en yuans aux autres participants.
La photo de la semaine
C’est sous la pluie que Hong Kong a fêté le 25e anniversaire de sa rétrocession à la Chine (photo). Pour l’occasion, Xi Jinping s’est fendu d’une rare visite dans la région administrative afin d’investir le nouveau chef de l’exécutif local, John Lee, ancien chef des services de sécurité locaux. Le centre financier mondial, éprouvé par les politiques anti-Covid, « renaît de ses cendres », a assuré le président chinois. L’occasion pour lui d’affirmer la permanence du modèle « un pays, deux systèmes » applicable à l’ancienne colonie britannique. « Le développement de Hong Kong ne peut pas être repoussé à nouveau, et toute interférence doit être éliminée », a affirmé Xi Jinping.
« Au-delà de la concurrence entre places, nous avons des intérêts communs »
La parole à... Nicolas Mackel, directeur général de Luxembourg for Finance
Le prix des dérivés du pétrole reste au plus haut
DEMANDE. Le baril de brut est redescendu aux alentours de 110 dollars, mais d’autres jauges de prix signalent que la trêve pourrait être de courte durée. La marge de raffinement (crack spread), qui représente la différence entre un baril de pétrole brut et un baril de produits raffinés, comme le gasoil ou le kérosène, a ainsi atteint un niveau record en juin : 62 dollars, contre une moyenne à 10,5 dollars entre 1985 et 2021. L’indicateur signale que la demande pour les produits pétroliers est forte et pas encore atteinte par les prix élevés. Et que les capacités de raffinage sont de plus en plus contraintes : si les pays occidentaux ont libéré des réserves stratégiques d’or noir, celles-ci ne sont constituées que de pétrole brut. Aux Etats-Unis, les capacités de distillation ont baissé d’un million de barils/jour depuis 2020, à 17,9 millions de barils/jour. Par ailleurs, la capacité russe atteint 1,5 million de barils/jour, désormais bloqués par les sanctions. Enfin, les inventaires en sous-produits du pétrole constitués par les entreprises, comme le diesel, ont été vidés par la reprise. Il n’y a pas d’autre alternative que payer le prix fort. Qui devrait continuer de progresser : les marchés anticipent aussi une reprise de la hausse des prix du brut, liée à la fin des approvisionnements russes et à l’épuisement des réserves stratégiques, qui aura lieu, au rythme actuel, en novembre. De quoi enclencher un processus de destruction de demande, mais qui ne suffira peut-être pas à refroidir significativement les prix.
Les difficultés d’approvisionnement pourraient affecter l’économie russe
Artificiel. A court terme, l’économie russe paraît résister aux conséquences des sanctions occidentales. Les revenus tirés des exportations de pétrole et de gaz devraient atteindre 285 milliards de dollars selon les estimations de Bloomberg, en hausse de 20 % par rapport à 2021. Conséquence d’une demande accrue de la part des pays importateurs de matières premières qui ont ouvert un compte auprès de la banque Gazprombank, la devise s’est appréciée de près de 30 % par rapport à son niveau d’avant-guerre. Le taux de change dollar/rouble est au plus bas depuis 2015. Moscou ayant cessé de publier la plupart des indicateurs économiques depuis le mois d’avril 2022, il est cependant difficile d’apprécier l’état réel de l’économie. Le rebond du taux de change et la bonne tenue générale de l’économie sont « artificiels », selon la Coface. Les sanctions, le manque d’accès aux technologies et aux intrants occidentaux qui sont cruciaux pour la fabrication par la majeure partie des produits industriels, la possibilité limitée de les remplacer par des importations en provenance d’autres régions et les hausses de prix généralisées devraient nuire à l’économie à long terme, estiment les analystes. Ainsi, les usines cédées par Renault au gouvernement russe produisent déjà des véhicules dépourvus de transmissions automatiques, de freinages ABS ou même d’airbags.
Le nouveau ministre des Finances britannique promet des baisses d’impôt
Nadhim Zahawi, le nouveau ministre britannique des Finances, a annoncé, mercredi, que le gouvernement devait relancer une économie en difficulté et qu’il étudiait toutes les options pour y parvenir, y compris une éventuelle baisse des impôts. «Je vais tout examiner, il n’y a rien qui ne soit pas sur la table», a-t-il répondu à Sky News après avoir été interrogé sur l’hypothèse d’une baisse des impôts. Le Royaume-Uni avait engagé un virage fiscal en 2021 en prévoyant de remonter progressivement de 19% à 25% le taux d’imposition des sociétés. La prochaine hausse, prévue en avril 2023, doit rapporter 17 milliards de livres aux finances publiques. L’économie britannique montre des signes évidents de ralentissement et pourrait bientôt connaître un taux d’inflation à deux chiffres. Les prévisions suggèrent qu’elle sera à la traîne par rapport aux autres grandes économies avancées l’an prochain. La Banque d’Angleterre craint d’ailleurs une récession. Nadhim Zahawi a été nommé chancelier de l’Echiquier mardi soir à la suite de la soudaine démission de Rishi Sunak.
L’immobilier de bureaux consacre la centralité
Le baromètre Immostat relève la poursuite de la bonne dynamique du marché parisien.
L’euro baisse encore sur fond de nouvelles contrastées
L’euro a poursuivi sa baisse mercredi, à environ 1,02 dollar, toujours plus près de la parité avec le billet vert, notamment en raison des inquiétudes croissantes autour du fait que la Russie pourrait couper l’approvisionnement en gaz vers l’Europe et plonger la région dans la récession, et ce malgré l’arrêt des grèves sur les champs pétroliers et gaziers en Norvège – autre fournisseur important de la région. Par ailleurs, les commandes à l’industrie allemande, qui ont rebondi de 0,1% en mai contrairement aux attentes (-0,6) et après trois mois consécutifs de baisse, n’ont rien changé au pessimisme ambiant. Ce sentiment a été renforcé par les statistiques de consommation d’Eurostat, qui montrent que les consommateurs de la région ont réduit leurs dépenses essentielles pour le deuxième mois d’affilée, du fait de l’inflation galopante : les ventes d’aliments, de boissons et de tabac ont reculé de 0,3% en mai, de même que les dépenses en carburant (-0,2%).
La croissance dans les services aux Etats-Unis continue de ralentir en juin
La croissance de l’activité du secteur des services aux Etats-Unis a ralenti en juin pour le troisième mois d’affilée, et la composante de l’emploi est tombée à un creux de deux ans, donnant à penser que la demande de main-d’œuvre pourrait faiblir avec la remontée rapide des taux d’intérêt et le risque de récession. L’enquête mensuelle de l’Institute for Supply Management auprès des directeurs d’achats montre, mercredi, que l’indice des services a reculé à 55,3 le mois dernier, son niveau le plus bas depuis mai 2020. En mai dernier, l’indice était ressorti à 55,9. Les économistes interrogés par Reuters prévoyaient en moyenne un chiffre en juin à 54,3, la barre des 50 séparant contraction et expansion de l’activité.
Schneider, Legrand et Rexel soupçonnés d’entente sur les prix en France
Les trois entreprises ont reçu une notification de griefs de l’Autorité de la concurrence.
Les investisseurs reprennent du risque obligataire
Après la forte hausse des taux de début d’année, le resserrement récent redonne un rôle d’amortisseur aux emprunts d’Etat face au risque de récession.
La croissance dans les services aux Etats-Unis continue de ralentir en juin
La croissance de l’activité du secteur des services aux Etats-Unis a ralenti en juin pour le troisième mois consécutif et la composante de l’emploi est tombée à un creux de deux ans, donnant à penser que la demande de main d’oeuvre pourrait faiblir avec la remontée rapide des taux d’intérêt et le risque de récession.
Finance, l’Europe en mal de stratégie
L'industrie financière est un secteur stratégique au même titre que l'énergie ou la défense. Il serait temps que l'Europe s'en rende compte.
L’immobilier de bureaux prolonge sa dynamique
Après un démarrage de l’année en trombe (+40% au premier trimestre 2022 par rapport à 2021), la demande placée de bureaux en Ile-de-France a poursuivi sa bonne dynamique, mais un peu plus lentement avec une progression de +9% par rapport au (plutôt bon) deuxième trimestre 2021 avec 496.800 m2 sur les trois mois d’avril à juin selon le baromètre Immostat publié mercredi. Et donc 1.008.400 m2 placés sur le semestre pour une hausse remarquable de 24% par rapport à 2021.
L’euro baisse encore sur fond de nouvelles contrastées
L’euro a poursuivi sa baisse mercredi matin, au-dessous de 1,02 dollar, toujours plus près de la parité avec le billet vert, notamment en raison des inquiétudes croissantes autour du fait que la Russie pourrait couper l’approvisionnement en gaz vers l’Europe et plonger la région dans la récession, et ce malgré l’arrêt des grèves sur les champs pétroliers et gaziers en Norvège – autre fournisseur important de la région.
Adagia Partners donne corps à sa stratégie d’investissement
Pour Adagia Partners, la «preuve du concept» commence à se matérialiser. La société de gestion créée il y a deux ans par Sylvain Berger-Duquene, Nicolas Holzman et Charles-Edouard Bouée a signé sa première prise de participation majoritaire dans l’Hexagone, avec le fournisseur de prothèses dentaires Minlay. Elle se serait positionnée dans l’enchère organisée par Natixis Partners en proposant une offre valorisant le groupe tricolore un peu moins de 350 millions d’euros. Ce prix, inférieur à 16 fois l’Ebitda, aurait permis de faire la différence d’avec les deux derniers candidats en lice, Naxicap Partners et Apax Partners. Adagia Partners prend le contrôle d’un fabricant fondé en 2006 à Paris, et disposant d’une présence en Allemagne et aux Pays-Bas. Ce dernier emploie 440 collaborateurs dans 16 laboratoires. Un début, puisque le fonds entend poursuivre la politique de croissance externe du groupe. Véritable consolidateur du marché de la prothèse dentaire, Minlay avait racheté une vingtaine d’entreprises au cours des cinq dernières années, avec le soutien de Motion Equity Partners et de Turenne Santé. Fin 2021, Adagia Partners avait donné le coup d’envoi à sa stratégie d’investissement en reprenant la participation d’Ardian dans Schwind (près de 25 millions d’euros d’Ebitda), un des leaders mondiaux des systèmes de laser oculaire. Focus sur la santé, le B2B et la tech Le fonds a fait de la santé l’un de ses secteurs de prédilection, en raison de l’expertise développée par Sylvain Berger-Duquene quand il était chez Montagu. Il avait notamment travaillé sur les LBO du fabricant de solutions d’administration de médicaments Nemera, du spécialiste du diagnostic in vitro Sebia et des laboratoires Arkopharma – actuellement en vente, comme l’a révélé L’Agefi en avril. Adagia Partners se concentre aussi sur le B2B et la tech, les domaines respectifs de prédilection de Nicolas Holzman (ex-associé de PAI Partners) et de Charles-Edouard Bouée (ex-Roland Berger). A ce titre, le gérant a regardé une multitude de dossiers ces derniers mois, comme le spécialiste du génie climatique Climater, acquis par Cobepa l’an dernier, le fabricant de centrales inertielles iXblue, racheté par Gorgé en mars, et le groupe d’ingénierie Ginger, dans le giron de Sagard. La jeune société de gestion, constituée autour de ces trois vétérans du private equity, se juge en mesure de réaliser deux ou trois opérations par an, en déployant entre 100 et 300 millions d’euros par deal. Son terrain de jeu s’étend à la France, l’Allemagne, la Suisse et au Benelux. «Nous avons regardé beaucoup de dossiers. Mais dans le contexte actuel, nous estimons les prix un peu élevés et, dans nombre de cas, avons décidé de ne pas suivre, explique Sylvain Berger-Duquene. Cela fait vingt-cinq ans que nous faisons de l’investissement et nous sommes passés à travers trois cycles. Cette expérience nous interdit de ne pas nous mettre en position pour affronter dix-huit à vingt-quatre mois difficiles.» L’équipe se concentre donc sur des actifs défensifs, avec beaucoup de cash-flow et de croissance. C’est d’ailleurs grâce à ces axes de développement qu’Adagia Partners et ses 17 professionnels répartis entre Paris et Francfort entendent lever un programme de 1,5 milliard d’euros – 750 millions d’euros émaneront du premier fonds, amiral, le solde provenant des véhicules de co-investissement.
Le nouveau ministre des Finances britannique promet des baisses d’impôt
Nadhim Zahawi, le nouveau ministre britannique des Finances, a annoncé mercredi que le gouvernement devait relancer une économie en difficulté et qu’il étudiait toutes les options pour y parvenir, y compris une éventuelle baisse d’impôts. «Je vais tout examiner, il n’y a rien qui ne soit pas sur la table», a-t-il répondu à Sky News après avoir été interrogé sur l’hypothèse d’une baisse d’impôts.
Schneider, Legrand et Rexel soupçonnés d'entente sur les prix en France
Les trois entreprises ont reçu une notification de griefs de l'Autorité de la concurrence.
L’euro chute à un plus bas de vingt ans face au dollar
La devise souffre de la dépendance énergétique de la zone euro autant que de la force du billet vert.
L’Europe va préciser ses exigences de rétention sur les titrisations
L’Union européenne prépare le projet de normes sur le sujet, mais refuse de revoir le règlement plus global.
La banque centrale d’Australie relève ses taux de 50 points de base
La banque centrale d’Australie (RBA) a relevé, mardi, son principal taux directeur de 50 points de base (pb), pour le porter à 1,35%. «Le Conseil prévoit de prendre de nouvelles mesures pour normaliser les conditions monétaires dans les mois à venir», selon le gouverneur de la RBA, Philip Lowe. L’institution estime qu’un soutien monétaire exceptionnel n’a plus lieu d’être. Il s’agit de la troisième hausse de taux de la RBA, après 25 pb en mai, puis 50 pb en juin, mais celle-ci était assez largement attendue – les marchés ont même, un moment, tablé sur un relèvement de 75 pb. Philip Lowe a fait part de sa confiance dans la capacité de l’économie à résister au durcissement monétaire alors que le taux de chômage est à son plus bas niveau depuis un demi-siècle, à 3,9%.
Le ralentissement de l’activité se confirme en zone euro
La croissance dans le secteur privé de la zone euro a bien ralenti en juin, le renchérissement du coût de la vie incitant les consommateurs à la prudence. L’indice d’activité PMI composite a baissé à 52,0, son plus bas niveau depuis 16 mois, contre 54,8 en mai, selon les résultats définitifs de l’enquête de S&P Global. Les chiffres provisoires étaient sortis le 23 juin. Le seul indice PMI des services a atteint 53,0 contre 56,1 le mois précédent. Bien que les pressions inflationnistes se soient quelque peu atténuées le mois dernier, l’indice des prix dans les services est resté proche d’un niveau record, à 63,2, en baisse par rapport aux 64,6 du mois de mai.
Une nouvelle crise politique secoue le Royaume-Uni
Les ministres britanniques des Finances et de la Santé ont annoncé mardi qu’ils quittaient leurs fonctions, des départs qui fragilisent encore davantage l’autorité du Premier ministre Boris Johnson après que celui-ci a tenté de s’excuser pour un scandale d’inconduite sexuelle visant un ancien membre de son administration. Rishi Sunak et Sajid Javid ont présenté leurs démissions dans des publications manifestement coordonnées de lettres adressées à Boris Johnson, qui remettent en question la capacité de l’ancien maire de Londres à diriger une administration répondant à des standards de compétence et de sérieux. D’après la BBC, la ministre des Affaires étrangères, Liz Truss, a de son côté assuré qu’elle restait «à 100%» derrière le dirigeant conservateur.
Deezer connaît un couac pour ses premiers pas en Bourse
Le plongeon du titre reflète l’ajustement des valeurs dans le streaming musical ces derniers mois, et les limites des cotations par le biais d’un Spac.
Bruxelles dévoile son nouveau dispositif de cotation pour soutenir les PME
Pour renforcer la compétitivité des entreprises européennes, l’UE compte notamment simplifier les exigences d’admission à la cote pour les PME.
L’activité rebondit fortement en Chine
Après le secteur manufacturier, l’activité dans les services a nettement accéléré en juin en Chine. L’indice PMI du secteur calculé par Caixin s’est établi le mois dernier à 54,5, contre 41,4 en mai, selon les données publiées mardi. L’activité rebondit fortement après trois mois de déclin pour progresser à son rythme le plus rapide en près d’un an, l’assouplissement des mesures sanitaires face au Covid ayant relancé la demande. Le sous-indice des nouvelles commandes a grimpé en juin à 52,4, soit un plus haut depuis le début de l’année, après 44,8 le mois précédent. L’indice composite, qui regroupe industrie et services, a progressé à 55,3 contre 42,2 en mai.
La Finlande et la Suède progressent vers leur adhésion à l’Otan
Les alliés de l’Otan ont signé, mardi, le protocole d’accession de la Finlande et la Suède, qui permettra aux deux pays nordiques de rejoindre l’Alliance atlantique une fois le texte ratifié par les 30 Etats membres, ce qui devrait prendre jusqu’à un an. L’intégration de la Finlande et la Suède constituera l’élargissement le plus important de l’Otan depuis le milieu des années 1990. Le protocole signifie qu’Helsinki et Stockholm peuvent participer aux réunions de l’Otan et avoir un plus grand accès aux renseignements, mais qu’avant la ratification ils ne seront pas protégés par la clause de défense collective de l’Otan, selon laquelle une attaque contre un allié est une attaque contre tous.
L’épargne Covid est l’une des clés de la résilience des Etats-Unis
Les estimations des économistes divergent mais cette épargne est cruciale pour l’économie américaine.