« La Banque d'Angleterre doit réagir très rapidement »
La parole à... Lale Akoner, stratégiste senior chez BNY Mellon IM
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septembre 2022
La fragilité du marché des Treasuries est préoccupante
Risque. Le marché pour l’actif le plus sûr du monde, d’une taille de 25.000 milliards de dollars, est un géant aux pieds d’argile. Si la liquidité est bonne lorsque tout va bien, celle-ci s’évapore dès que les conditions se tendent. Les Treasuries sont échangés de gré à gré, et non électroniquement comme le sont les actions. Un tel fonctionnement repose sur les banques (dealers), seules à avoir accès aux émissions primaires de titres et seules capables de mener à bien ces transactions – or lorsque les risques augmentent, leur capacité à réaliser ces transactions, qui comportent une part de risque, diminue. Le durcissement des conditions monétaires n’arrange pas les choses : outre la remontée des taux, qui créé de la volatilité, la Réserve fédérale (photo) a cessé d’acheter des titres obligataires, supprimant la demande artificielle qui avait pu soutenir le marché. Pimco s’est donc penché sur la question et propose trois solutions :
Déconvenues à venir
C’est ce qui s’appelle parier sur l’avenir. Le nouveau gouvernement Truss au Royaume-Uni mise sur l’innovation pour stimuler la croissance, un peu comme tout le monde. Sauf qu’il va commencer par enlever les limitations des frais prélevés par les fonds de pension pour gérer les retraites. Le détail n’est pas encore connu. Mais quand on songe aux risques que les salariés sont déjà encouragés à prendre outre-Atlantique en ayant déjà tout loisir de récupérer leurs cotisations retraite pour les placer selon leur inspiration, alors même que la complexité des marchés doit beaucoup à des places comme celle de Londres, il est difficile de ne pas craindre de mauvaises surprises pour l’épargnant. Richard Thaler, prix Nobel 2017, a mis en évidence les tendances de l’épargnant à ne pas se comporter rationnellement, à manquer de self-control… apparemment, les gouvernements sont exposés aux mêmes risques !
Mon petit dragon
Les jeux de fantasy football, où l’objectif est de rassembler l’équipe virtuelle idéale, ont la cote. Une raison suffisante pour le fournisseur de recherche économique MacroPolo de proposer une version un peu moins glamour, mais aux enjeux beaucoup plus importants (quoique…) – « The Selectorate » –, qui permet de constituer le Politburo de ses rêves.
51,7 milliards d’euros
Le coût de la dette française estimé en 2023 devrait être équivalent aux 51,2 milliards qui seront payés en 2022, selon le projet de loi de Finances présenté le 26 septembre. Mais la facture est déjà en nette hausse par rapport à la charge de 38,5 milliards passée l’an dernier. Cet écart reflète avant tout l’effet de l’inflation sur le coût des titre indexés. L’impact de la hausse des taux, lui, se fera sentir de manière cumulative lors des prochaines années. En moins d’un an, les rendements à 10 ans de la dette française sont passés de 0 % à 2,7 %. Ce niveau est déjà supérieur à l’hypothèse de 2,6 % à fin 2023 retenue par l’Agence France Trésor dans son plan de financement, qui prévoit un montant record de 270 milliards d’euros d’émissions de dette à moyen et long terme l’an prochain.
Patrick Colle : «Les grands clients demandent une offre très intégrée»
Patrick Colle, responsable du métier Securities Services de BNP Paribas
L’impact du yen faible sur l’économie japonaise est incertain
Sans répit. Le yen est à son plus bas niveau depuis 24 ans face au dollar. Mais si la faiblesse de la devise nippone avait historiquement profité à l’économie japonaise, en améliorant les marges des entreprises, la situation est aujourd’hui bien différente. Côté entreprises, l’affaiblissement du yen permet de rendre les exportations plus compétitives, tout en augmentant la valeur des bénéfices rapatriés de l’étranger. Mais si le chiffre d’affaires doit s’améliorer, il sera contraint par une remontée des coûts. Près d’un quart de la production s’est déplacée à l’étranger depuis 2011, qu’il faut financer en devises locales. Côté ménages, la faiblesse du yen rend les importations d’énergie et de denrées alimentaires plus coûteuses, d’autant que les salaires ne suivent pas. Même le tourisme n’apportera pas de répit : l’accès au pays pour les visiteurs étrangers reste contraint par les règles prises durant la pandémie.
Les obligations avec objectifs de développement durable en expansion
Marchés. Les émissions d’obligations avec objectifs de développement durable (sustainability linked bonds, SLB) gagnent du terrain. Au premier semestre 2022, les émissions SLB ont atteint 147 milliards de dollars et représenté 10 % du total des émissions obligataires ESG, indique Sustainable Fitch dans un rapport récent sur le sujet. Assorties d’objectifs ambitieux, précis et chiffrés à moyen et long terme, ces opérations ne sont plus l’apanage des secteurs de l’énergie, des services aux collectivités, des émetteurs souverains ou financiers. On a vu par exemple le groupe Teleperformance SE réaliser une émission de 500 millions d’euros en juin dernier. Le marché ne différencie pas encore les ambitions et la qualité des émetteurs, comme l’atteste le renchérissement du coupon quand les indicateurs clés ne sont pas atteints, uniformément fixé à 0,25 %. Mais l’Association internationale des marchés de capitaux (Icma) travaille à des propositions en ce sens. Signe du dynamisme du marché, des émetteurs d’un type nouveau, véhicules de titrisation ou émetteurs de titres à court terme, commencent à réaliser des opérations SLB.
La chute du yuan est un cadeau empoisonné pour la Chine
La baisse du yuan face au dollar permet à la devise de gagner en compétitivité, mais inquiète les régulateurs.
L’écart de taux Italie-Allemagne dépasse à nouveau les 250 points de base
Chaque jeudi, L’Agefi livre ses indicateurs clés de crédit pour suivre l'évolution des marchés.
Les tarifs du fret maritime affichent une détente en trompe-l’œil
La baisse des prix du fret au comptant masque une situation qui reste compliquée pour les transporteurs.
L’option d’un «plafonnement dynamique» des prix du gaz gagne du terrain en Europe
Le prix plafond suivrait les tendances du marché, en restant légèrement plus élevé que ceux des autres grands importateurs. La formule ne convainc pas tout le monde.
La Banque d’Angleterre joue les pompiers de service
L’institution a annoncé de vastes achats de dettes long terme pour stopper l’hémorragie sur le marché des Gilts. Mais les problèmes de fond demeurent.
BNP Paribas absorbe sa filiale de métiers titres
La fusion juridique, réalisée le 1er octobre, concrétise le modèle de banque intégrée du groupe, explique à L'Agefi Patrick Colle, responsable de Securities Services.
Les fonds de pension britanniques frôlent la catastrophe
Les appels de marges peuvent devenir systémiques pour les retraites et plus largement les marchés, d'où l'intervention mercredi de la Banque d'Angleterre.
TotalEnergies n’oublie pas ses actionnaires
Le géant de l’énergie va augmenter ses investissements. Il compte faire progresser son dividende et met en garde la France contre une taxation de ses «superprofits».
Bruxelles dévoile son huitième paquet de sanctions contre la Russie
L'Europe veut notamment mettre en place le cadre juridique pour plafonner le prix du pétrole russe livré à des pays tiers.
Le plan 2026 de Nexity peine à convaincre le marché
Le promoteur veut se développer dans les services, mieux margés. Il s’engage à maintenir son niveau de dividende par action.
L’Europe propose de nouvelles sanctions contre la Russie
La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a présenté mercredi une nouvelle série de sanctions visant la Russie afin que cette dernière «paye le prix» de la nouvelle escalade qu’elle a provoquée en organisant des «simulacres de référendums» dans les régions qu’elle occupe en Ukraine.
TotalEnergies versera un dividende exceptionnel d’un euro en décembre
Le pétrolier maintient son programme de rachat d'actions 2022 à 7 milliards de dollars mais les actionnaires toucheront un coupon spécial en fin d'année.
Policy mix, le code a changé
La violente réaction des marchés aux égarements de la politique budgétaire britannique sonne comme un avertissement pour tous les pays européens.
Plombé par le dollar, l’or retrouve son prix pré-Covid
L’inflation, la hausse des taux d’intérêt et notamment du rendement des obligations souveraines américaines ne font pas les affaires de l’once d’or.
Nexity chute après l’annonce de ses objectifs 2026
Le promoteur immobilier Nexity chutait de plus de 22% en début d’après-midi, lanterne rouge du SBF 120, touchant un plus bas depuis l’été 2012, après avoir dévoilé ses objectifs 2026.
Le CAC 40 tombe à un plus bas depuis février 2021
Les principaux indices actions européens plongent dans le rouge mercredi, lestés par les craintes de récession au niveau mondial et un contexte géopolitique tendu.
La coalition de droite manque les deux tiers des sièges du Parlement italien
D’après les résultats publiés lundi soir par le Ministère de l’Intérieur italien, la coalition de droite emmenée par le parti Fratelli d’Italia de Giorgia Meloni, avec la Ligue de Matteo Salvini et Forza Italia de Silvio Berlusconi a obtenu près de 44% des voix à la Chambre des députés. La coalition autour du Parti Démocrate termine avec 26%, contre 15,5% pour le Mouvement 5 Etoile (M5S) et 8% pour le mouvement libéral autour d’Azione-Italia Viva de Matteo Renzi. La coalition de droite n’ayant pas obtenu plus des deux tiers des sièges, la future première ministre Giorgia Meloni ne devrait pas pouvoir engager une révision de la Constitution afin de transformer le régime parlementaire actuel en un régime présidentiel qui lui aurait apporté la «stabilité» recherchée.
Le gouvernement espère lancer un EPR2 avant la fin du quinquennat
Le gouvernement estime que le projet de loi visant à accélérer la construction de nouveaux réacteurs nucléaires en France permettra de lancer la construction d’un premier EPR2 avant la fin du quinquennat d’Emmanuel Macron en mai 2027, rapportait mardi Reuters en citant le ministère de la Transition énergétique. La mise en service commerciale d’un premier réacteur de nouvelle génération est quant à elle envisagée à compter de 2035-2036. Emmanuel Macron a lancé en février le vaste chantier du renouvellement du parc nucléaire français en annonçant la construction de six nouveaux réacteurs de nouvelle génération (EPR2) et la possibilité de huit réacteurs additionnels.
La livre sterling reste encore très vulnérable
Les positions à la vente n’ont pu être liquidées depuis lundi, les hedge funds sont à l’affût.
Les actifs britanniques encaissent le choc sur la livre et les taux
Après la chute de la livre et le bond des taux, au Royaume-Uni, les entreprises font les comptes.
Le crédit aux entreprises reste dynamique en zone euro
La croissance des prêts aux entreprises de la zone euro a continué à progresser de 8,7% en août en rythme annuel, après 7,6% en juillet, malgré la hausse des taux d’intérêt, montrent les données monétaires de la Banque centrale européenne (BCE) publiées mardi. Il s’agit du taux de croissance le plus élevé depuis 2008. Les prêts aux ménages ont également progressé à un rythme régulier de 4,5%, comme en juillet. Les hausses des taux d’intérêt entamées par la BCE en juillet pour tenter de freiner une inflation record n’ont jusqu’à présent pas découragé les emprunts auprès des banques, lesquelles se sont montrées moins rapides que les marchés financiers à relever leurs taux de prêt.
Coup de froid sur le secteur immobilier suédois
L’inquiétude grandit autour du secteur immobilier suédois, très endetté. Coup sur coup, la foncière NP3 Fastigheter AB a dû payer un coupon élevé (taux variable +650 pb) pour une émission d’obligations vertes la semaine passée, la perspective de la note de crédit du deuxième plus gros acteur de l’immobilier résidentiel Heimstaden Bostad AB a été abaissée à négative par Fitch Ratings lundi, et désormais Corum Property Group AB a dû repousser une émission d’obligations vertes alors que l’essentiel de sa dette arrive à échéance en 2025.