Les trois raisons de la résilience du marché mondial du High Yield à duration courte

L’un des outils les plus puissants pour les investisseurs est le concept de rendements composés et le High Yield s’avère particulièrement adapté à la capitalisation des rendements au fil du temps. Avec des rendements de marché suffisamment élevés pour amplifier le pouvoir de la capitalisation, le potentiel de croissance à long terme est particulièrement convaincant. « Si nous observons les performances à long terme, le marché mondial du High Yield a même surperformé les marchés actions mondiaux » explique Cathy Braganza, co-gérante de la stratégie BNY Mellon Global Short-Dated High Yield.

« L’indice Bloomberg Global HY 1-5 ans a un profil de rendement très similaire à celui de l’indice Bloomberg Global HY plus large, mais avec une volatilité plus faible, offrant de meilleurs rendements ajustés au risque. En mettant l’accent sur des stratégies avec une duration plus courte, où il y a une meilleure visibilité des flux de trésorerie et des business models, cela peut contribuer à réduire le risque de défaut » poursuit-elle.

Trois raisons expliquent, selon nous, la résilience du marché mondial du High Yield.

1) Une meilleure qualité que par le passé

La qualité de crédit des marchés du High Yield libellés en euro et en dollar américain a considérablement évolué au cours de la dernière décennie. Sur les marchés de la zone euro, 66 % sont notés BB et 5 % sont notés CCC. Aux États-Unis, 50 % sont classés BB et 13 % CCC. Il s’agit d’une amélioration significative par rapport à 2006 et 2007, alors que les obligations notées par la CCC représentaient plus de 20 % du marché. Les entreprises mieux notées sont généralement des entreprises de plus grande envergure, tant en termes de bénéfices que de flux de trésorerie. Les grandes entreprises sont moins vulnérables aux chocs et peuvent mieux s’adapter aux ralentissements macroéconomiques.

2) Les entreprises gèrent désormais soigneusement les profils de maturité

De nombreuses sociétés à haut rendement s’assurent activement de ne pas être vulnérables à une pénurie de liquidités à court terme en gérant soigneusement leurs calendriers des échéances de remboursement. Cela procure une certitude à la direction, car elle a le temps d’adapter le cas échéant ses business models en période d’incertitude géopolitique ou économique.

Cela signifie que nous voyons des entreprises refinancer des obligations souvent des années avant leur échéance et émettre de nouvelles dettes à des échéances beaucoup plus longues. En repoussant les échéances, le risque de défaut est considérablement réduit, car cela donne le temps d’opérer, de s’ajuster et de générer des liquidités. Les deux graphiques ci-après montrent le niveau élevé de l’activité de refinancement et la façon dont les émissions à haut rendement sont largement réparties en termes de notations.

3) Les investissements à duration courte augmentent la visibilité des flux de trésorerie

Nous pensons qu’investir dans des échéances à duration courte est un bon moyen d’améliorer encore la résilience. « En cette période d’incertitude macroéconomique et géopolitique, il est essentiel d’avoir une compréhension approfondie de la génération de trésorerie sous-jacente au sein des entreprises dans lesquelles vous investissez » selon Cathy Braganza. Nous pensons qu’il est plus facile de comprendre et donc de prédire les flux de trésorerie à court terme, sur deux ans, que sur des horizons temporels plus longs. À titre d’exemple, si nous investissons dans une entreprise qui fabrique historiquement 10 millions de canettes de bière chaque année, avec des variations attendues autour d'événements tels que les grandes compétitions sportives, nous pouvons prédire plus précisément les revenus, la rentabilité et les flux de trésorerie. Cependant, sur sept ou dix ans, l’incertitude est beaucoup plus grande, car les tendances pourraient changer plus radicalement, pour des raisons telles que la préférence des consommateurs ou la réglementation. Il y a donc beaucoup plus de certitude sur des périodes plus courtes.

^{La valeur des investissements peut baisser. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant investi. Les revenus des placements peuvent varier et ne sont pas garantis.}