Focus climat : Équilibrer performance et impact

Le changement climatique est une réalité et une priorité pour les investisseurs. La dure réalité est que les effets considérables du réchauffement de la planète modifieront radicalement le paysage financier des entreprises et des gouvernements du monde entier, touchant tous les aspects financiers et non financiers imaginables. Dans cet environnement compliqué, il est primordial d’aligner les investissements obligataires avec la transition vers une économie net-zéro. Nous sommes convaincus que le marché des titres à revenu fixe peut faciliter ce changement et créer un impact environnemental positif sans affecter négativement les résultats des investissements, générant ainsi à la fois une surperformance financière et un impact pour les investisseurs.

Et cet «impact» ne doit pas être une vague idée : il doit être concret, tangible et mesurable. C’est pourquoi notre approche exploite le potentiel des obligations vertes, en finançant des projets ayant un impact positif direct sur le climat. Mais nous allons également plus loin, en ciblant des émetteurs en dehors de ce spectre, ceux qui montrent la voie en réduisant les émissions et en facilitant une transition plus large.

Nous pensons que les objectifs financiers et non financiers peuvent être combinés lorsque la recherche et la gestion active sous-tendent le processus d’investissement. Nous avons non seulement assisté à des mouvements brusques sur les marchés des taux d’intérêt et à diverses dynamiques du cycle économique, mais les changements réglementaires et le sentiment à l'égard de l’investissement vert ont également connu des changements importants. Bien que nous ne nous attendions pas à ce que les poussées de volatilité actuelles se poursuivent, les cinq dernières années ont été un test idéal en situation réelle pour notre processus d’investissement.

Nous prévoyons une excellente année 2024 pour les marchés obligataires. Nous nous attendons à ce que les banques centrales procèdent à davantage de réductions que ce qui est actuellement prévu. Les valorisations et la solidité fondamentale des bilans des indices EUR IG Corporate en font notre segment d’investissement préféré. Nous préférons éviter les échéances à très long terme, mais ajouter de la duration aux niveaux actuels sur la base de rendements réels attrayants. Les banques centrales ont confirmé le pic des taux, et l’obstacle à un revirement en faveur d’une absence de baisse, voire d’une hausse des taux d’intérêt, reste très élevé.

Quelle est la position du marché en ce qui concerne l'émission d’obligations vertes ?

Le changement climatique exige des actions et des investissements de la part des entreprises et des gouvernements. Sur ce point, les entreprises continuent de prendre les devants, puisque près de 25 % de toutes les nouvelles émissions d’obligations EUR IG Corporate sont labellisées ESG. Dans le même temps, les États ne parviennent pas à répondre aux attentes (déjà faibles) du marché, puisque seulement environ 1 % de toutes les obligations en circulation sont labellisées «vertes». Les émetteurs supranationaux ne compensent que partiellement.

Au-delà des obligations vertes, l’accent est mis sur les entreprises émettrices

Nous sommes de fervents partisans des obligations vertes, qui ont été et continueront d'être une réussite pour l’impact positif sur l’environnement. Nous sommes cependant conscients que le niveau et le type d’investissements préconisés par la science vont au-delà de la structure passée et actuelle du marché des obligations vertes. Nous avons besoin d’investissements 5 à 10 fois supérieurs aux émissions annuelles. Nous devons également investir dans la décarbonisation et les nouvelles technologies auprès d’entités qui ne sont pas adaptées à un cadre d’obligations vertes, du fait de leur taille, de la capacité de leur bilan ou de leur profil d’activité.

C’est une vérité qui dérange, mais l'élargissement du marché vers des obligations basées sur le comportement avec des KPI environnementaux crédibles, et vers des leaders et des facilitateurs de la décarbonisation pourrait atténuer quelque peu ce problème. Cet élargissement des acteurs éligibles permettrait également d’augmenter le potentiel de diversification des portefeuilles et de s’assurer qu’il n’existe pas de biais injustifiés susceptibles d’entraver le potentiel de rendement.

Nous avons environ 150 émetteurs dans notre portefeuille, des émetteurs d’obligations vertes typiques comme l’UE, KfW, Orsted et Banco BPM, mais aussi des obligations liées au développement durable d’Enel, des aéroports britanniques et des fournisseurs automobiles. Il y a d’un côté les “climate challengers”, des entreprises actives dans des secteurs à fortes émissions, et de l’autre les “climate enablers”, les leaders du changement climatique tels que DSM ou Signify qui peuvent permettre à d’autres de décarboniser leurs activités.

Sur le marché des obligations durables

Il ne fait aucun doute que l’acceptation et la volonté de réaliser des investissements ESG sont plus élevées dans la zone euro qu’outre-Atlantique. La concentration sectorielle reste un sujet sur le marché des obligations vertes, mais elle s’est quelque peu améliorée. Nous sommes heureux de constater que les primo-émetteurs arrivent sur le marché avec des cadres d’obligations vertes bien construits qui intègrent, dans la mesure du possible, les critères techniques de sélection de la taxonomie de l’UE. Les volumes d'émission d’obligations liées au développement durable diminuent en raison de l’attention portée par certains investisseurs au comportement opportuniste d’un petit sous-ensemble d'émetteurs. Il est donc essentiel d'évaluer chaque type d’instrument en fonction de son niveau d’ambition et de son impact sur le climat, et de ne pas trop se fier aux labels, aux documents marketing sophistiqués ou aux promesses superficielles. Nous continuons à voir les avantages potentiels des obligations liées à la durabilité et espérons qu’une certaine normalisation et une transparence accrue relanceront bientôt ce marché.

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